La stratégie « Flex » de CAPZA
CAPZA, fondé par Christophe Karvelis-Senn et David Hoppenot, a été le tout premier acteur à introduire la stratégie Flex Equity en Europe en 2004 sur le marché du lower mid-market. Cette stratégie a été couronnée de succès puisque CAPZA a lancé la 5ème génération de fonds Flex en 2018 avec 700 millions d’euros. A ce jour, l’équipe a réalisé plus de 90 transactions et 60 sorties. En 2022, à la demande d’entrepreneurs et d’investisseurs, CAPZA a lancé la stratégie Flex sur le marché de l’upper mid-market.
La stratégie « Flex » de CAPZA vise à offrir aux investisseurs des rendements de type « buyout » avec une forme de protection à la baisse, ce qui constitue selon nous une proposition de valeur attrayante, en particulier dans les conditions actuelles du marché où les valorisations peuvent être perçues comme étant encore élevées dans certains secteurs et où les perspectives macroéconomiques restent incertaines.
Maxence Radix, vous êtes Directeur Général chez CAPZA, pouvez-vous nous expliquer ce qu’est l’approche Flex Equity ?
Maxence Radix, Directeur Général chez CAPZA : « Lorsque nous avons lancé la stratégie Flex Equity chez CAPZA en 2004, la plupart des fonds de LBO en Europe ne prenaient généralement que des participations majoritaires dans les entreprises. Nous avons développé une approche différente et flexible, visant à adapter la structure de l’opération aux besoins de l’entreprise.
L’approche Flex de CAPZA se caractérise par une grande flexibilité. Nous pouvons :
– réaliser des investissements majoritaires ou minoritaires et adapter la gouvernance en conséquence
– financer des opérations de « cash in » ou de « cash out »
– utiliser une large gamme d’instruments flexibles (actions ordinaires, actions de préférence, obligations convertibles, mezzanine).
Les instruments tels que les actions préférentielles ou les obligations convertibles permettent de combiner la protection à la baisse avec une exposition aux performances à la hausse. »
Quels sont les avantages de cette approche ?
Maxence Radix, Directeur Général chez CAPZA : « Tout d’abord, l’approche flexible de CAPZA est beaucoup plus axée sur les besoins de l’entreprise ; elle offre aux actionnaires en place une solution sur mesure, qui leur permet de saisir les opportunités de croissance externe à court et moyen terme tout en optimisant la dilution, voire en se reluant significativement.
C’est une approche qui nous donne un angle fort pour remporter un certain nombre d’opérations, ce qui constitue clairement un avantage sur un marché très concurrentiel.
Deuxièmement, la combinaison d’instruments tels que les obligations convertibles ou les actions préférentielles peut offrir à l’investisseur à la fois une protection à la baisse et une bonne participation à l’upside.
À titre d’exemple, dans notre fonds CAPZA Flex Equity Mid-Market II, nous avons réalisé un investissement minoritaire afin de permettre à la famille qui était l’actionnaire principal d’un laboratoire indépendant de premier plan spécialisé dans la gastro-entérologie d’acquérir une succursale auprès d’un autre acteur du marché qui recentrait ses activités existantes. Ce faisant, le laboratoire entend devenir une référence mondiale en gastro-entérologie et en dermo-cosmétique. Nous pensons que le groupe nouvellement réunifié présente un fort potentiel de croissance et qu’un fonds LBO majoritaire traditionnel n’aurait pas répondu aux besoins de la direction. »
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